每日经济新闻

文|枪弹财经 孟祥娜

中枢产物片仔癀锭剂加价一年后，片仔癀却交出了营收、净利润增速下滑的收成单。

2024年前三季度，片仔癀营收84.5亿元，同比增长11.19%，增速较客岁同期减少了3.69个百分点，净利润26.87亿元，同比增长11.73%，增速较客岁同期减少了5.43个百分点。

2023年5月，片仔癀运行了近十年最大幅的一次加价，将片仔癀锭剂国内阛阓销售价钱从每粒590元退换至760元，提价28.81%。但一年技能往日，提价策略对功绩的提怡悦用并不显然。

二级阛阓上，片仔癀算作中华老字号药企，在A股中药企业中的市值仍是名治安一。

但自2021年7月达到历史巅峰的480.73元/股以来，公司的股价一皆着落。限度本年10月30日收盘，报235.59元/股，较巅峰时着落了51%，市值一度挥发超1400亿元。

令投资者疑虑的是，中枢产物加价策略失效的情况下，片仔癀靠什么才能保捏功绩捏续高涨？

1

回收价钱缩水，

功绩增速放缓

片仔癀源自明朝宫廷秘方，经当地环球广为考据，专治热毒肿痛，由于其时的片仔癀是切片分服，因每次一派即可退“癀”，故称“片仔癀”。

据片仔癀公司官网贵府，其功能主治为“清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损害及多样炎症”。

片仔癀的部分原材料如自然麝香等赢得难度大、成本高，资源稀缺，这使得片仔癀的产量有限。这种稀缺性，也使得片仔癀在一些场景下超越了商品属性，变成馈送耸峙的“酬酢货币”。

片仔癀也一度被黄牛炒至1600元一粒，号称药品界的“糜费”。但如今热度褪去，片仔癀锭剂在二手回收阛阓上的价钱约束着落。

10月23日，「界面新闻·枪弹财经」以破钞者的身份照看了广东、天津等地的回收商，又名来自广东的回收商暗示，面前最新日历的国内版片仔癀价钱为525元/锭，客岁的回收价钱比面前的高些。

又名来自天津的回收商抒发了同样的不雅点，他暗示，2024年2月份的国内版片仔癀价钱为450元/锭，较客岁裁汰了100元把握。

随后，「界面新闻·枪弹财经」探望了北京的一家药店，伴计暗示，片仔癀锭剂（OTC）零卖价为760元/锭，这与官方携带价一致。

据西南证券的一份研报数据，从2004年到2020年，片仔癀锭剂产物共提价19次。2023年5月5日，片仔癀公告显现，鉴于片仔癀产物主要原料及东谈主工成本高涨等原因，片仔癀锭剂国内阛阓零卖价钱将从590元/粒上调到760元/粒，增长了29%。

但片仔癀锭剂零卖价钱高涨一年以来，不仅回收价钱跳水，背后上市公司片仔癀的功绩增速并莫得提高，反而较客岁同期有所放缓。

2024年前三季度，片仔癀锭剂所在的肝病用药板块营收仅同比增长20.24%，不足片仔癀锭剂的价钱增长幅度大，这可能意味着该产物销量并不乐不雅。

最为过失的是，肝病用药板块买卖成本同比增长61%，毛利率70.79%，较客岁同期减少了7.4个百分点。

永远以来，以片仔癀锭剂为主的肝病用药占据公司50%把握的营收，给公司孝敬了超70%的毛利润。跟着该板块毛利率下滑，公司的功绩定会受到影响。

2024年前三季度，片仔癀不仅营收、净利润增速下滑，公司合座毛利率也下滑至45.44%，为近五年最低。

过度依赖单一产物的业务结构，使得公司缺少鼓胀的无邪性。近几年，片仔癀也意志到了这少量，并进行多元化转型。但是，相较于云南白药的牙膏业务、白云山的凉茶业务，片仔癀化妆品、日化等业务在面前的利润孝敬较小，施展一般。

飞瓜数据显现，近一个月，抖音账号片仔癀护肤旗舰店共直播30场次，直播销售总数约50万元-75万元，场均销售额仅有1万元-2.5万元。

图 / 飞瓜数据

左证财报，片仔癀化妆品业务谋略主体是福建片仔癀化妆品股份有限公司。2024年上半年，该公司营收3.4亿元，同比增长42%，净利润8290.2万元，同比增长34%，但谋略活动现款流净额却由正转负，净流出2626.14万元。

面前，片仔癀正在鼓舞化妆品业务的分拆上市进度，但在IPO节律收紧的情况下，化妆品板块能否落寞上市如故未知数。

2

加多原材料储备，

缩减用度提高利润水平

本年以来，片仔癀加多了原材料存货准备，以打法原材料加价的风险。

本年上半年，公司存货45.39亿元，同比增长77.58%。其中，原材料存货25.4亿元，同比增长97%，以医药制造业（片仔癀锭剂为主的业务板块）为主，占比98.7%。

此外，公管库存商品13.6亿元，同比增长36%。其中，医药制造业库存商品4.1亿元，同比增长76%。

图 / 片仔癀2024年中报

但是，存货的增长占用公司多半的资金，要是存货永远积压，财富无法实时回笼，将影响公司资金流动性。

2024年前三季度，公司谋略活动现款流净额12.99亿元，同比缩减45%。与此同期，片仔癀的条约欠债也在减少，前三季度，条约欠债为6583万元，同比减少22.7%。

片仔癀在往日曾通过提价策略来缓解成本压力并保证功绩肃穆增长。关联词，要是提价幅渡过大或阛阓罗致度不高，就可能导致经销商减少采购量，进而影响条约欠债水平。

由于经济环境欠安、破钞者购买力下降等身分影响，条约欠债下滑可能意味着阛阓需求在消弱，公司将濒临存货积压的问题。

片仔癀暗示，公司左证产物及行业特质，连结存货账龄情况，对左近有用期商品全额计提存货跌价准备，具体为医药行业对左近有用期3个月内商品，日化行业对左近有用期6个月内商品全额计提存货跌价准备。

2024年半年报中，片仔癀一年以内到期的库存商品5683万元。若后续库存产物到期，公司也需要计提存货跌价准备，将会对公司利润形成影响。

主力产物卖不动，原材料成本增长至毛利率下滑，在各样不利身分下，公司也在缩减用度，以提高利润水平。

2024年前三季度，公司的研发用度、销售用度、处治用度别离为1.45亿元、3.32亿元、2.27亿元，同比缩减了19.6%、12%、13%。

用度的缩减或与职工降薪联系。2024年上半年，销售东谈主员薪酬用度缩减了3%，处治东谈主员薪酬用度缩减了15%。

总体来看，公司缩减了1亿多的用度开销，才换来净利润的两位数增长。但是，缩减研发用度对片仔癀来说，并不算功德。

研发才调是中药企业的中枢竞争力之一，固然片仔癀位居中药企业市值第一，但其研发进入要低于不少中药企业。

拿2024年上半年来说，片仔癀研发用度1.16亿元，同比缩减0.06%，研发用度要低于以岭药业、白云山、天士力、华润三九等企业。同期，公司研发用度率仅为2.05%，在71家中药企业中名治安51位。

短期来看，企业通过缩减用度开销不错退换利润，从永远来看，东谈主才培养、研发实力提高，仍需要企业合理臆度打算用度开销，来保证企业的永久发展。

3

高管变动时常，

2.54亿收购0营收公司

「界面新闻·枪弹财经」堤防到，2021年于今，片仔癀已更换三次董事长。2023年以来，片仔癀至少有四名高管或前高管落马、被侦查。

2023年7月，林纬奇辞去片仔癀董事长、董事等职务，同庚8月，林志辉担任公司董事长。资格显现，他曾任福建省明溪县沙溪乡政府干部、县委办公室科员、县委办公室副主任等职务，后历任漳州市纪委多个职位，包括漳州市纪委常委、监察委员会委员等。

除了林志辉外，其他主关节导成员亦然加入公司不久。如落寞董事张磊、陈蕾于2023年6月15日任职，副总司理张泽修于2024年1月30日任职，监事会主席许式彬于2024年2月29日任职。

关联词，董监高团队的踏实性关于公司的永远发展至关重要。时常更换可能导致公司战术、文化和业务不竭性受到过问。

比如，片仔癀的科技大楼、产业园莳植神气等投资神气，大多出自2020年前在职的处治团队之手。

左证财报，片仔癀科技大楼投资估算10亿元，产业园莳植总投资雷同常44.8亿元。面前，这些神气还在进行中，但神气莳植需要大额的资金入场，是否链接下去，西宾着公司的资金筹集才调。

现任处治层是否能推动这些神气标进行，变得绝顶重要。若后期资金到位不足时，则存在神气烂尾的风险。

值得堤防的是，新的换取班子执掌一年以来，片仔癀在老本阛阓的动作约束，不仅树立了基金公司，还开展了收并购业务，但进展并非一帆风顺。

本年8月10日，片仔癀公告，公司拟以2.54亿元向漳州市国有财富投资谋略有限公司（以下简称“国投公司”）收购明源香料100%股权。该笔收购，指向明源香料旗下占有30%股权的风油精厂——水仙药业。

水仙药业是一家领有五十多年历史的企业，是我国第一家坐蓐风油精的厂家，领有水仙牌风油精、金利油、空泛膏等多款产物。

但明源香料除捏有水仙药业少数股权外，未开展其他业务，无执行谋略。左证公告，2023年、2024年一季度，明源香料的买卖收入为零，净利润别离为1394.26万元、464.71万元。净利润主要来自水仙药业的投资收益。

此外，本次片仔癀的来回对方为国投公司，原为附庸于控股股东九龙江集团的子公司，后于本年2月划出九龙江集团，本次事项组成关联来回。

关于这次来回的场合，片仔癀暗示，水仙药业盈利细腻且分成踏实，可与公司在品牌宣传、产物营销、渠谈拓展等范围开展深度相助，罢了协同效应。

据了解，2022年、2023年，水仙药业现款分成别离为1000万元、2000万元，假定收购完成后水仙药业保捏最近两年的分成水平，则每年将为公司带来300万元-600万元的分成现款收入。

关联词，单凭上述分成收入，关于高达2.54亿元的收购价而言，仅仅杯水救薪。

因此，这笔来回受到了业界的往常热心和监管的问询。之后，片仔癀公告称，面前去来价钱可能存在臆度打算空间，本次关联来回暂缓实践。

概括来看，本年以来，片仔癀濒临着毛利率下滑、功绩增速放缓等问题，公司处治层也在成本抑遏、对外投资并购等方面寻求新的变化，但同期也濒临挑战与压力。要是好像逾越面前的逆境，片仔癀的涅槃更生仍值得期待。