每日经济新闻

（原标题：东盟不雅察丨好意思元大涨打压东南亚商场心扉，流动性预期迎来“大逆转”？）

21世纪经济报说念记者吴斌 上海报说念

跟着好意思联储降息预期遭受重挫，好意思元、好意思债收益率大涨，这股冲击波也赶紧传导到全球商场。

往常一周，东南亚股市大齐下落，印尼综指累计下落1.73%，报7161.26点；马来西亚综指跌1.78%，报1592.44点；新加坡海峡指数涨0.55%，报3744.70点；菲律宾马尼拉综指跌4.31%，报6676.65点；泰国SET指数跌1.51%，报1442.63点；越南胡志明指数跌2.71%，报1218.57点。此外，日经225指数累计下落2.17%，报38642.91点；韩国详细指数跌5.63%，报2416.86点；澳洲标普200跌0.12%，报8285.20点。

法国里昂商学院处治实际教练李徽徽向21世纪经济报说念记者分析称，东南亚股市近期广漠疲软的根底原因是全球经济和金融环境的双重压力。率先，全球资金的流向发生了变化，好意思国经济衰败信号放松并奉陪降息预期走弱，使得好意思元钞票的报酬率重现诱惑力。同期访佛“特朗普2.0”计策，“再通胀”预期又一次浮出水面，好意思元走强，好意思债收益率再次来到4.0%以上，进而导致成本再行兴商场流出，尤其是对股市的流动性形成了影响。与此相对的是，东南亚部分经济体靠近增长放缓的压力，如印尼和泰国的消耗和投资需求齐未能还原至疫情前水平，而且这些国度的企业靠近较高的坐褥成本和融资成本，影响了盈利武艺。

此外，全球供应链的波动，颠倒是动力、原材料以及电子居品的坐褥，依然是东南亚经济的隐忧，加上全球或者率行将限度补库周期，东南亚国度主要生意伙伴的经济复苏靠近不笃定性，外部需求抓续下降也累赘了区域股市的推崇。

好意思元大涨冲击几何？

在“特朗普走动”和鹰派好意思联储鞭策下，上周好意思元指数大涨近2%，一度摧毁107关隘。好意思联储主席鲍威尔11月14日的一席话滚动商场：在经济壮健的情况下，好意思联储并不急于降息。

李徽徽分析称，好意思元的强势一方面反应了好意思国经济的韧性，另一方面也加大了全球新兴商场国度的压力。率先，好意思元增值意味着这些国度在外债偿还、成本流动以及生意上的压力加重。对东南亚来说，尤其是印尼、马来西亚、泰国等国，这些国度的外债以好意思元计价，好意思元增值将加多偿债成本，抑止了这些国度的资金流动性。

此外，好意思元的强势径直影响了列国货币汇率，导致新兴商场货币广漠贬值，尤其是那些依赖入口动力和基础商品的经济体，这将加重它们的通胀压力。举例，印度尼西亚和菲律宾的入口动力成本在好意思元增值布景下可能会赶紧上升，进而传导到消耗品和坐褥贵寓上，进一步压缩内行消耗和企业盈利空间。

好意思元大涨对亚洲发达经济体和新兴商场国度齐产生了不小冲击。李徽徽分析称，关于日韩等发达亚洲经济体而言，好意思元的增值可能激勉成本流出，尤其是日本和韩国这些领有大界限外汇储备的国度，可能会在外汇商场上进行纷扰以珍惜过度的货币贬值。在全球需求放缓的布景下，日韩的出口型经济也可能靠近更大的挑战。

关于新兴商场国度而言，好意思元强势带来的成本外流、货币贬值、债务背负加重等问题将更为严峻，颠倒是关于依赖外资和外债的经济体来说，好意思元的增值无疑将加重其经济脆弱性，加多金融商场的不自如性。

尽管短期内东南亚股市可能连接靠近挑战，但李徽徽以为后市不乏反弹空间。若中国经济复苏动能壮健，且内需增长还原，东南亚有望在其“全球供应链”和消耗商场变装中受益。颠倒是在“绿色发展”与数字经济的鞭策下，东南亚部分国度仍具备较强的恒久投资后劲。投资者可能会启动在局部经济增长致密的国度中寻找新的投资契机。

货币保卫战再度打响

在这轮强势好意思元冲击波下，日元受到的影响格外显赫，上周好意思元/日元一度升破155关隘，为本年7月以来初次。

中国银行权衡院权衡员曹鸿宇向21世纪经济报说念记者暗意，受“特朗普冲击”影响，好意思国通胀预期赫然回升，好意思债长端利率上行，好意思联储降息行径受到艰涩。在此布景下，近期包括日元在内的非好意思货币汇率广漠呈现走弱趋势。日元汇率走弱有助于商品和就业出口，但对日本内需推广将带来较大挑战。此前，受日元贬值和海外商场动力价钱飞腾影响，日本靠近较大的输入性通胀压力，住户着实收入堕入抓续性收缩，对私东说念主消耗和企业投资均带来较大背负，进而对日本合座经济增长组成累赘。

在李徽徽看来，日元走弱的问题远不啻汇率变化，更是日本经济恒久结构性逆境的反应。率先，日元贬值的中枢原因在于日好意思之间的利差再次扩大，且好意思联储的降息预期有放松的迹象。这使得成本约束流出日本，导致日元抓续走弱。此外，日本经济恒久靠近东说念主口老龄化和低增长的压力，现时的财政计策天然有所宽松，但依然未能有用刺激内需和坐褥力增长。在日本央行加息预期有延伸的布景下，日元的贬值压力难以得回有用抑止。

对日本经济而言，日元贬值的影响是双刃剑。李徽徽暗意，短期内，日元走弱有意于日本的出口型企业，颠倒是汽车、电子居品等行业，匡助它们进步海外竞争力。可是，从恒久来看，日元的抓续贬值将可能激勉入口商品价钱飞腾，尤其是动力和原材料的价钱，这对日本内行的糊口成本和企业的坐褥成本将产生较大压力。

这一轮冲击使得日元从新接近本年7月时的水平，也大大提高了日本外汇官员再次纷扰提振日元的风险。曹鸿宇暗意，从此前情形看，日本当局关于日元汇率或存在容忍上限，当好意思元兑日元汇率升至155傍边时，日本政府下场纷扰汇市的概率将大幅进步。

李徽徽分析称，如若日元抓续走弱，可能会激勉日本央行的纷扰，尤其是在日元贬值速渡过快时。此前，日本央行曾通过理论纷扰或纷扰外汇商场来自如汇率。天然日本经济体量较大，但在全球商场压力下，片面纷扰的遵循可能有限。如若日元贬值对国内经济形成过大冲击，日本政府可能辩论更为径直的计策诊治，包括通过加强财政刺激或践诺加息来扞拒这一趋势。

流动性预期迎来“大逆转”？

商场一度憧憬好意思联储大幅降息，但好意思国大选后通胀飘渺再度表露，好意思联储后续降息空间有限，亚洲再度迎来流动性冲击。

在李徽徽看来，好意思国大选后通胀压力的回升，以及好意思联储货币计策基调最近转为“偏鹰派”，将对亚洲商场和经济形成长远影响。率先，好意思国经济在第三季度推崇出相对较强的增长，这可能促使好意思联储看护高利率水平，导致全球流动性抓续垂危。关于亚洲经济体而言，尤其是新兴商场，资金的外流压力将加重。以印度、印度尼西亚和菲律宾为例，这些国度的成本流入主要依赖于全球低利率环境，而在好意思联储降息预期放松的布景下，亚洲的成本成本将大幅上升，这会削弱其诱惑外资的武艺。

好意思联储降息次数预期缩减，高利率可能会愈加抓久，李徽徽以为这将连接加大融资成本，尤其是关于债务水平较高的企业和政府而言，偿债压力将增大。关于亚洲的出口型经济体而言，好意思元强势将进步其出口商品的价钱，可能对全球需求形成抑止，影响经济增长。

接下来压力或将抓续存在。曹鸿宇暗意，2025年1月特朗普认真赴任偏执计策接踵落地后，好意思国通胀下行趋势或者率将中止以致出现回调，总体而言，翌日好意思联储降息预期仍存在较大不笃定性，而好意思元指数则受到撑抓。强势好意思元将会使亚洲国度靠近较大成本外流压力，成本商场走势可能靠近较大波动风险。

预测翌日，李徽徽领导，从全球流动性来看，跟着好意思联储高利率周期的延长，全球流动性预期还是发生逆转，这将导致全球成本市花样临更大的不笃定性。对亚洲尤其是新兴商场来说，怎样应答资金外流、汇率波动、债务压力将是翌日一段技巧内的迫切课题。